民生证券：给予宇通客车买入评级

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　　民生证券股份有限公司崔琰近期对宇通客车（600066）进行研究并发布了研究报告《系列点评一：24Q2业绩超预期客车龙头走向世界》，本报告对宇通客车给出买入评级，当前股价为24.71元。

　　宇通客车

　　事件概述：公司披露2024年半年度业绩预增公告：公司2024H1预计实现归母净利润15.5～17.9亿元，同比+230%～280%；预计实现扣非归母净利润13.2～15.2亿元，同比+300%~360%。

　　2024Q2业绩同比高增市场恢复带动盈利弹性释放。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度预计归母净利润10.1亿元，同比+189.55%，环比+54.16%；预计实现扣非归母净利润8.5亿元，同比+199.57%，环比+48.71%。公司2024Q2业绩同环比高增，主要受益于销量提升，公司2024H1累计销售客车20,555辆，同比+35.8%；公司出口销量也实现大幅增长，出口业务占比提高，盈利能力改善。展望2024Q3，随着出口高景气态势持续，公司业绩有望继续放量。

　　聚焦客车行业国内龙头走向世界。公司集客车产品研发、制造与销售为一体，产品覆盖公交、客运、旅游、团体、校车以及专用出行等多个细分市场。公司专注于大中客市场，布局全产业链的同时，规模效应凸显，在新一轮出口周期中产品远销全球，2024M1-5实现客车出口4,921辆，同比+64.2%，从国内龙头走向世界。

　　规模效应带动费用下降现金流充沛保障高分红。公司销量稳健提升，规模效应凸显，期间费用率逐步降低。我们认为随客车行业逐步成熟，公司资本开支增速有望放缓。公司长期保持高分红传统，2023年公司每股派发分红1.5元，合计派发现金分红33.2亿元，随公司盈利能力持续提升，现金流充沛。

　　国内政策替换+新能源客车出口客车行业底部向上。2024年3月13日，国务院发布《以旧换新行动方案》，方案将推动城市公交电动化替代，支持老旧新能源公交车的更新换代。同时随2015-2019年购置的新能源客车进入替换期，客车行业有望迎来新一轮置换周期；海外市场受益于全球碳中和目标临近，新能源客车交付辆有望持续稳定提升，带动公司业绩进一步增长。

　　投资建议：公司是国内大中客行业的龙头企业，覆盖众多细分市场，长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上。随国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长，客车行业有望进入新上行周期，带动公司营收和利润增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元，归母净利为33.0/39.4/45.9亿元，对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元。按照2024年7月9日收盘价25.40元，对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球客车销量复苏进度及出口不及预期；新能源客车市场份额提升低于预期；海外竞争加剧，利润率降低等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.06亿，根据现价换算的预测PE为18.68。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.21。

来源：证券之星

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