三诺生物获东吴证券买入评级，海外子公司减值影响表观业绩，看好CGM持续放量

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　　4月28日，三诺生物（300298）获东吴证券买入评级，近一个月三诺生物获得4份研报关注。

　　研报预计2023年公司实现营业收入40.59亿元，实现归母净利润2.84亿元，实现扣非归母净利润2.93亿元。2024年一季度公司实现营业收入10.14亿元，实现归母净利润8094万元，实现扣非归母净利润7758万元。研报认为，海外子公司亏损计提减值影响表观业绩，环比已有显著改善。公司23H2海外子公司trividia已基本摆脱政策不利影响，24年trividia有望成功扭亏为盈，且将降低减值风险。CGM上市首年销售成果可喜，看好未来国内、全球双向突破。我们预计公司CGM产品上市首年销售收入超过1亿元。我们认为，目前国内CGM市场仍处于早期状态，渗透率较低，公司有望凭借其在传统BGM领域的市场地位和渠道、销售优势以及公司CGM产品本身的产品力，在国内市场快速抢占市场。此外，公司在欧洲主流国家已陆续取得注册证，美国临床也在稳步推进中，我们预计公司CGM产品有望于25Q2-Q3取得FDA证，未来有望在国内、海外双向突破。传统主业稳健发展+海外子公司扭亏，带动单季度利润端表现亮眼。24Q1公司单季度利润表现亮眼，我们认为，一方面是公司国内传统主业经营得当，预计国内传统BGM业务收入同比增长10-15%，另一方面公司主动进行结构调整，在传统主业中销售更多高毛利产品所致，此外，公司成本管控得当，单Q1销售费用，管理费用，研发费用率分别为24.66%，6.49%，9.43%。此外，我们认为，公司对海外子公司整合得力，24Q1已成功扭亏，亦对公司24Q1利润带来正向贡献。考虑到23年公司海外子公司盈利尚存在不确定性，且CGM产品前期需要一定市场投入，我们将公司24-25年盈利预测由5.27/6.78亿元下调至4.12/5.24亿元，预计26年公司归母净利润为6.22亿元，当前市值对应PE为32/25/21X，同时我们看好公司CGM产品未来的放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，产品获证不及预期。

来源：金融界

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