山西证券：给予卫星化学买入评级

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　　山西证券股份有限公司程俊杰,李旋坤近期对卫星化学（002648）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比增长，80万吨多碳醇项目投产》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为17.99元。

　　卫星化学

　　事件描述

　　公司发布2024年半年度报告。24H1实现营业收入194亿元，同比-4.59%；实现归母净利为20.56亿元，同比+12.51%。其中，Q2实现营业收入105.96亿，同比-2.53%，环比+20.34%；归母净利润10.33亿，同比-8.51%，环比+1.06%。公司实现2023年度权益分派，每10股派发现金红利4.00元(含税)。

　　事件点评

　　公司呈现持续稳健的发展态势。公司功能化学品、高分子新材料毛利率同比保持良好增长；氢气正式对外销售，新能源材料营业收入同比增长217.46%。公司通过科技创新与优化改进，降本增效与产品差异化发展取得较好的成绩。

　　24Q2主要产品销售价格普涨。据百川盈孚统计，24Q2聚丙烯、双氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、苯乙烯、聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯平均价格环比分别+3.08%/+21.44%/+8.34%/-1.5%/+7.48%/+0.95%/+1.59%/+7.46%，布油环比-1.08%。

　　毛利率同比提升3.57pct，持续加大研发投入。24H1公司毛利率为21.08%，同比+3.57pct。期间费用率8.4%，同比+1.62pct。公司研发投入7.95亿元，同比增长10.25%。公司报告期内申请专利115件，获授权专利63件。

　　卫星能源三期项目一阶段顺利投产。年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环，标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级，核心业务产业基础不断夯实，产业链韧性持续增强。公司将以此为契机，进一步加快卫星能源三期项目二阶段投产。

　　投资建议

　　我们调整公司24-26年归母净利分别为55.11/63.18/65.40亿元，对应公司7月18日市值612亿元，2024-2026年PE分别为11.19.79.4倍，维持“买入-B”评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券张季恺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利58.5亿，根据现价换算的预测PE为10.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.19。

来源：证券之星

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