大全能源的财务数据之谜：科研能力行业垫底，毛利率却稳居第一

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　　科创板五周年之际，作为高科技、高成长企业的融资高地，持续推动技术创新与产业升级。2022至2023年间，科创板企业研发投资显著增长，平均研发费用升至2.45亿元，研发费用占营收比例中位数达11.94%，体现企业加大研发力度的趋势。

　　按照行业来看，科创板573家企业聚集在申万一级的17个行业。其中，电子、医药生物、机械设备、计算机及电力设备五大行业尤为突出，各自均坐拥超过50家的上市公司，构成了科创板的核心板块。这五大行业的上市公司总数接近科创板整体企业数量的80%。

　　大全能源的财务数据之谜：研发费用占比行业垫底，毛利率却稳居第一？">

　　大全能源研发占比科创板垫底，电力设备行业也垫底

　　在电力设备这一热门行业领域内，科创板企业以其较高的研发投入展现出对科技创新的坚定承诺。数据显示，A股电力设备行业377家企业的研发费用中位数为1.46亿元，平均研发费用占比为5.28%。对比之下，科创板55家电力设备企业的研发费用中位数为1.10亿元，平均研发费用占比为7.09%。

　　然而，在这一背景下，大全能源作为电力设备行业的代表企业之一，其研发投入表现却显得尤为不足。2023年，大全能源的研发费用仅为0.71亿元，与上一年度相比增长有限，且远低于科创板电力设备企业的平均水平。

　　更令人关注的是，其研发费用占比仅为0.44%，不仅在科创板573家企业中垫底，更是在电力设备行业中处于明显落后位置。

　　这一趋势在今年一季度得以延续，研发费用占比进一步下降至0.37%，显示出公司在研发方面的投入并未得到有效加强。

　　从行业内部对比来看，A股硅料硅片领域的6家上市公司中，平均研发费用为7.46亿元，平均研发占比为2.63%，平均研发人员总数约1443人。对比之下，大全能源三项科研指标均不及行业平均水平，研发费用和研发人员排名行业倒数第二，研发占比更是行业倒数第一。

　　毛利率反而多年行业第一？

　　大全能源研发能力在科创板及电力设备行业内相对较弱，然而，其毛利率却异常地稳居行业首位，这一现象与科技企业中普遍存在的研发投入与毛利率正相关的规律形成鲜明对比。

　　通常，科技型企业通过加大研发投入，强化科研实力，旨在提升长期运营效率、优化成本结构，并借助规模效应在市场中构建竞争优势，这一过程往往伴随着毛利率的提升。

　　以比亚迪（002594）为例，作为汽车整车行业的领军企业，其高额的研发投入不仅支撑了技术领先地位，还直接促进了毛利率的显著增长，成为行业内的一个标杆。数据显示，比亚迪2023年研发投入395.75亿元，位居行业第1。与此同时，其研发人员总数也是行业第1，其研发占比仅次于海马汽车（000572），位居行业第2。而其毛利率为20.21%，居行业之首。

　　然而，在硅料硅片这一特定细分市场，大全能源展现了一种不同的经营逻辑。尽管同样是科技类企业，其研发表现并不突出，但毛利率却连续多年稳居行业榜首，这一现象引人深思。

　　数据显示，大全能源2023年毛利率为40.35%，稳居行业第一，比第二名企业高出近14个百分点。2021和2022年，大全能源毛利率依旧为行业第一。

　　若单纯从营收规模角度分析，大全能源并非小体量企业，其营收规模在行业中处于前列，2023年实现营收163.29亿元，排除了因基数小而导致的毛利率虚高可能性。

　　业务结构方面，大全能源专注于多晶硅销售，实现了业务的高度集中。相比之下，其竞争对手如通威股份（600438）、TCL中环（002129）及弘元绿能（603185）等，虽同样深耕光伏领域，但业务版图更为多元，涵盖了农牧、新能源光伏及机械制造专用设备等多个领域。

　　这些多元化策略虽有助于分散风险，但也可能因不同业务板块的盈利能力差异而拉低整体毛利率水平。以TCL中环为例，其新能源光伏业务的毛利率分别19.65%，而硅材料业务对应是28.60%。

　　值得注意的是，大全能源的高毛利率令人瞩目且一定程度又“匪夷所思”，这在投资者互动平台中已经有多名投资者向董秘反馈。此外，大全能源研发力不足在一定程度上影响了其毛利率的稳定性，如2023年毛利率下降了34.48个百分点，在6家硅料硅片企业中波动幅度最大。

　　关键词阅读：大全能源

来源：金融界

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