民生证券：给予新雷能买入评级

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　　民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对新雷能（300593）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：2Q24营收环比增长45%；加大研发拓展多品类业务》，本报告对新雷能给出买入评级，当前股价为9.58元。

　　新雷能

　　事件：8月16日，公司发布2024年中报，1H24实现营收4.89亿元，YOY-44.9%；归母净利润-0.68亿元，1H23为1.90亿元；扣非净利润-0.74亿元，1H23为1.76亿元。业绩表现符合市场预期。受所处行业订单波动及市场需求不足的影响，公司1H24业绩出现同比下滑，我们综合点评如下：

　　2Q24营收环比增长45%；亏损幅度环比收窄。1)单季度表现：公司2Q24实现营收2.89亿元，同比减少25.9%，环比增长44.6%；归母净利润-0.29亿元，2Q23为0.77亿元，2Q24归母净利润同比虽然转亏但环比1Q24的-0.39亿元，亏损幅度有所收窄。受需求端影响，公司自2Q23开始连续五个季度营收同比下滑；自3Q23开始连续四个季度出现亏损。我们预计，随着下半年下游需求的逐渐恢复，公司利润有望重拾增长。2)盈利能力变化：公司1H24毛利率同比下滑7.2ppt至42.9%；净利率同比下滑35.8ppt至-14.6%。

　　需求节奏影响营收；项目建设稳步推进。1H24，分产品看，电源及电机驱动实现营收4.55亿元，YOY-44.67%，毛利率同比减少7.99ppt至40.96%。

　　分子公司看，1)深圳雷能：实现营收1.33亿元，YOY-51.35%；净利润-0.13亿元，1H23为0.42亿元；2)武汉永力：实现营收0.96亿元，YOY-9.51%；净利润-392万元，1H23为-287万元。截至2024年6月30日，公司使用自有资金建设的深圳西格玛电源生产、研发基地项目进度29.28%；公司使用募集资金建设的特种电源扩产项目进度31.88%、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目进度39.54%，两个项目均预计于2025年10月30日达到可使用状态。

　　1H24研发费用同比增长26%；经营现金流有所改善。1H24期间费用率同比增加31.2ppt至57.4%：1)销售费用率同比增加2.0ppt至5.5%；2)管理费用率同比增加5.6ppt至11.4%；3)研发费用率同比增加22.1ppt至39.2%；研发费用同比增加26.3%至1.92亿元。公司聚焦主业不断拓展多品类业务，在集成电路类、电驱类以及数据中心方向加大投入。截至2Q24末，公司：1)应收账款及票据10.63亿元，较1Q24末减少1.7%；2)预付款项0.23亿元，较1Q24末增加47.2%；3)存货10.41亿元，较1Q24末增加1.1%；4)合同负债0.04亿元，较1Q24末减少87.2%。1H24经营活动净现金流为0.32亿元，1H23为-1.80亿元，公司受订单波动及市场需求不足的影响，物料采购减少。

　　投资建议：公司是我国特种电源龙头，航空航天等特种领域快速发展，国内外通信、服务器电源等需求旺盛，公司市场份额不断提升。考虑到订单波动，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是1.2亿元、2.2亿元、3.3亿元，当前股价对应2024～2026年PE分别是44x/23x/16x。考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为25.21。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

来源：证券之星

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