德邦证券：给予浙江医药买入评级

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　　德邦证券股份有限公司周新明近期对浙江医药（600216）进行研究并发布了研究报告《维生素业务弹性大，创新转型进入收获期》，本报告对浙江医药给出买入评级，当前股价为15.71元。

　　浙江医药

　　投资要点

　　维生素业务即将反弹，利润释放在即。多方面因素带动维生素涨价：1)需求端：猪周期恢复+海外需求恢复，需求端向好。新一轮猪周期有望开启，且维生素类添加剂在养殖中成本占比小，上游企业溢价对总体养殖成本影响小，议价能力较强。海外需求明显开始恢复，维生素A/E在2024年出口量均有增加。2)供给端：历史上看，维生素类品种涨价核心动力为供给端的收缩。目前维生素A/E的格局较好，维生素厂商毛利受损已久，涨价动力强。且维生素E在2024Q3进入大面积检修期，海外龙头频繁发生事故，维生素A/E价格有望持续性的增长。3)价格端：维生素A/E大幅涨价，对公司利好明显。截至8月12日，维生素A价格对比2023年12月12日低点涨价208%；维生素E价格对比2023年12月07日低点涨价172%。2021年维生素业务约占公司收入和毛利润的48%和56%，2022年和2023年主要受到降价影响，收入和利润占比降低。随着维生素A/E的价格回升，对公司收入和利润的带动作用明显，2024H2业绩有望超预期。

　　维生素D3价格大涨，公司有部分产能。维生素D3短期价格暴涨，8月12日报价较5月6日提升351%，处于供不应求的阶段。公司拥有维生素D3产能约800吨，有望在这波涨价中受益。

　　制剂管线丰富，奈诺沙星、万古霉素等持续放量。公司的制剂产品主要为喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类、激素类等。截至23年报，公司已有14个产品进入集采，借助集采的放量渠道有望实现收入增长。苹果酸奈诺沙星胶囊实现快速增长，2023年胶囊和注射液销售量同比增长46%和195%。万古霉素美国505(b)2获批，开始在美国市场放量。

　　创新药短期受阻，开启积极转型。子公司新码生物在研产品抗体偶联药物ARX-788临床三期研究达到期中分析预设的有效性标准，上市在即。ARX-305持续推进临床一期研究。NCB003获取临床试验批件。

　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现收入94.8/100.9/108.5亿元，归母净利润10.52/12.01/13.47亿元。对应2024-2026年PE估值为14.4/12.6/11.2倍。考虑到公司短期维生素A/E业务涨价，奈诺沙星等新品种持续释放，中长期新药管线丰富，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料成本上涨风险，新药研发风险存在不确定性，抗生素需求可能存在波动。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.67亿，根据现价换算的预测PE为32.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

来源：证券之星

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