华鑫证券：给予新经典买入评级

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　　华鑫证券有限责任公司朱珠近期对新经典（603096）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：上半年《阿勒泰的角落》再现图影互动优质内容是基石》，本报告对新经典给出买入评级，当前股价为16.05元。

　　新经典

　　事件

　　新经典发布公告：2024年中期公司总营收4.5亿元(yoy+3.03%)，营业成本2.35亿元(yoy+6.36%)，销售与管理费用为0.7954、0.3089亿元(yoy+0.15%、-12.98%)，归母与扣非利润为0.91、0.82亿元(yoy+3.8%、+8.14%)；单季度看，2024Q2公司营收2.3亿元(yoy-3%)，归母与扣非利润0.42、0.4亿元(yoy-0.43%、+10.25%)；2024Q2销售毛利率、净利率47.78%、18.94%。

　　投资要点

　　2024Q2扣非利润增10%销售毛利率与净利率双升2024上半年海外业务收入增18.24%

　　2024上半年公司纸质图书、数字内容、版权运营三大收入分别为4.2、0.21、0.0815亿元(yoy+3.66%、-3.9%、+17.2%)，毛利率分别为46.69%、68%、57.8%，版权运营收入双位数增长，且毛利率略提升，该业务初具成效；2024Q2公司销售、管理、研发费用分别同比下滑3.56%、9.2%、20.79%，降本增效下实现扣非利润单季度同比增加10.25%，且单季度毛利率与净利率均提升。

　　主业分类看，2024上半年公司图书策划与发行营收3.77亿元(yoy+1.99%)，毛利率47.65%(同比略下滑1.96个百分点)，图书《我们生活在巨大的差距里》获上半年非虚构类货架电商榜和总榜销量排名冠军，《阿勒泰的角落》《你想活出怎样的人生》也借助关联影视作品的热播带动销售；自有IP端，持续深耕原创内容，在原有漫画类IP“bibi动物园”和“极简史”基础上，推出新漫画形象“章鱼两丸子”。海外业务端，2024上半年公司海外业务营收6255.56万元(yoy+18.24%)，亏损699.9万元(同比亏损收窄47.5%)，财务改善。

　　经营数据优于行业得益于公司“聚焦与提效”策略助推业务稳健发展

　　行业端，2024上半年图书零售市场同比下滑6.2%，主要由于消费需求不足、渠道转型等因子，但公司同期纸质图书收入同比增长3.66%，且总营收同比增长3%，均优于图书零售整体行业数据。2024上半年公司营收、归母、扣非利润分别实现3%、3.8%、8%的同比增长得益于公司优质版权与产品储备，“畅销且长销”的图书也构建了优质产品积累；同时，2024上半年公司实施的“聚焦与提效”策略也推动了主业稳健发展。

　　优质内容借力新媒介有助于价值增强

　　公司在多平台探索内容营销与传播方式，构建合作达人矩阵，在传统渠道加强流量衔接与精细化运营，提升渠道组合管理和销售转化能力。从《阿勒泰的角落》图影互动到漫画作品《女校之星》基于各自圈层开展深度营销，收获良好口碑，基于优质内容储备，借力媒介新触达(如抖音、小红书等)，多元化的营销方式有助于传播与销售转化。

　　盈利预测

　　维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年营收9.610.211.1亿元，归母利润分别为1.82.042.32亿元，EPS分别为1.111.251.43元，当前股价对应PE分别为14.512.811.2倍，基于公司坚持优质内容供给(如余华新品图书《山谷微风》)，主业稳健且具优质版权资源与长销书储备，自有版权IP业务探索商业化，海外业务收入增长财务改善，拥抱新媒介进行精细化运营，进而维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、内容电商进展不及预期的风险；行业转型发展带来挑战的风险；宏观经济波动的风险等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券康百川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为14.46。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.72。

来源：证券之星

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