东吴证券：给予三星医疗买入评级，目标价位44.0元

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　　东吴证券股份有限公司曾朵红,朱国广,谢哲栋,许钧赫近期对三星医疗（601567）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：业绩超市场预期，海外配用电业务持续加速》，本报告对三星医疗给出买入评级，认为其目标价位为44.00元，当前股价为29.55元，预期上涨幅度为48.9%。

　　三星医疗

　　投资要点

　　24H1营收同比+26%、归母净利润同比+32%、业绩超市场预期。公司发布24年半年报，24H1实现营收69.97亿元，同比+26%，归母净利润11.50亿元，同比+32%，扣非净利润10.78亿元，同比+32%；其中Q2实现营收39.72亿元，同比+20%，归母净利润7.86亿元，同比+31%，扣非净利润7.03亿元，同比+28%。24H1毛利率/归母净利率分别为34.61%/16.44%，同比+3.49/+0.75pct，其中Q2毛利率/归母净利率分别为37.21%/19.79%，同比+5.63/+1.61pct，业绩超市场预期。

　　海外新国家继续突破、配网设备出海同步加速、本地化经营持续深化。公司24H1海外在手订单62亿，同比+40%(24Q1在手订单同比+58%)。1)电表业务三大区域“欧洲+中东、拉美、亚非”分布均衡，【欧洲区】新国家份额拓展顺利，德国、荷兰突破小批量订单，已覆盖欧洲16国。【拉美、亚太区】核心国家巴西中标3.1亿智能表总包，同时模式从电表到系统集成总包模式转型，推进兰吉尔、施耐德、中电装等客户关系，探索EPC经验。2)配电业务借助用电海外渠道，战略聚焦中东、欧洲、美洲区，Q1中标希腊4.7亿配电变压器/8月中标墨西哥0.8亿配电变，突破欧洲&北美市场。3)公司德国基地整合稳步推进，巴西工厂自动化升级提效降费，海外产能占比提至约50%，本地化经营加速。

　　国内电表及配网双轮驱动、新增订单项目强劲。智能配用电业务24H1营收53.8亿元，同比+26%，净利润9.7亿元，同比+29%，其中配电业务收入同比+49%，主要系国内电源侧+大工业客户实现快速增长。24H1国内在手订单87亿，同比+17%(24Q1在手同比+18%)。1)网内业务，24H1在国网第一批电表中标4.0亿，同比+30%；南网电表/配网分别中标3.8亿/2.5亿，同比+108%/+40%。2)网外业务，提升五大四小覆盖率，中标大唐8.4亿/中广核1.8亿变电设备项目，同时深挖省级公司及地方国资等行业大客户的开拓。

　　医疗业务稳健快速增长。24H1医疗服务业务营收16.1亿元，同比+27%，其中康复医疗/综合及其他医疗收入为8.14/7.98亿元，同比+37%/+18%。截至24H1下属医院34家，其中康复医院28家(Q2新增6家)，预计随着医院体系成熟及利润率提升，板块业务有望持续快速增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司配电业务超市场预期，我们上修公司24-26年归母净利润为25.0/31.1/38.1亿元(前值为23.7/28.7/35.8亿元)，同比+31%/+24%/+23%，对应现价PE分别为17x、13x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价为44.0元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期、海外政策的风险、竞争加剧。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.9亿，根据现价换算的预测PE为18.24。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。

来源：证券之星

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