民生证券：给予明月镜片买入评级

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　　民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对明月镜片（301101）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：Q2业绩彰显增长韧性，持续追求长期有质量增长》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为25.06元。

　　明月镜片

　　事件：明月镜片披露2024年半年报。24H1，公司实现营收3.85亿元yoy+5.21%；归母净利润0.89亿元，yoy+11.04%；扣非归母净利0.75亿元，yoy+7.12%。单Q2看，公司实现营收1.93亿元，yoy-0.72%；归母净利润0.47亿元，yoy+3.74%；扣非归母净利0.41亿元，yoy+1.16%。

　　常规镜片大单品占比持续提升，轻松控Q2高基数下同比+29%。24H1

　　公司实现营收3.85亿元，yoy+5.21%；剔除海外业务不利影响，24H1公司镜片业务同比+14%，其中，1)常规镜片：24H1三大明星产品销售亮眼，PMC超亮系列产品收入同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.40%；同时三大明星产品占常规镜片收入的比例进一步提升至55.79%，环比+1.79pct，常规镜片收入结构持续优化。2)近视防控产品：截至24年6月30日，公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售，其中零售渠道12个SKU，医疗渠道12个SKU，近视防控产品矩阵丰富，产品销售保持快速增长，24H1/Q2“轻松控”系列产品销售额分别为7610/3502万元，同比+39%/+29%。分渠道看，截至24H1末，直销(含医疗渠道)/经销渠道客户数分别为2396/28家，24H1分别实现收入2.13/1.38亿元，同比-5.08%/23.69%，营收占比55.39%/35.81%，同比-6.01/+5.35pct，客户结构持续优化。

　　镜片业务产品结构优化，盈利能力稳步提升，24H1公司毛利率/扣非归母净利润率同比+2.72/+0.35pct至59.40%/19.61%。1)毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为59.40%/60.72%，同比+2.72/+3.56pct，其中镜片业务24H1毛利率为63.48%，同比+2.17pct，主要系常规镜片大单品占比提升以及轻松控Pro放量拉动。2)费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为19.11%/19.54%，yoy+0.75/+1.98pct；管理费用率为11.58%/10.86%，yoy+1.99/+1.74pct；研发费用率为3.82%/4.04%，yoy+0.74/+0.98pct。3)净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为23.11%/24.24%，同比+1.21/+1.04pct；扣非归母净利率为19.61%/21.10%，同比+0.35/+0.39pct。

　　镜片大单品持续放量夯实品牌心智，渠道拓展稳步推进，持续追求长期有质量增长。公司常规镜片三大明星产品和“轻松控”系列销售快速增长，大单品持续放量将进一步夯实品牌在镜片垂类领域的品牌心智；同时公司在渠道端积极合作知名眼科大医院和连锁诊所等医疗渠道，开拓线下KA渠道并倾斜资源至中大型客户，优化客户结构，助力公司实现长期可持续发展。

　　投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.93/2.43亿元，同比增速+13.3%/+7.9%/+26.4%，当前股价对应24-26年PE分别为28x、26x、21x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.13亿，根据现价换算的预测PE为23.64。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为34.65。

来源：证券之星

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