西南证券：给予佰仁医疗买入评级

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　　西南证券股份有限公司杜向阳近期对佰仁医疗进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，打造瓣膜病全生命周期管理》，本报告对佰仁医疗给出买入评级，当前股价为96.55元。

　　佰仁医疗(688198)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年中报，实现收入归母净利润1.91亿元(+13.7%)。归属于上市公司股东的净利润3519万元(-20.4%)，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3256万元(-14%)。2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司手术量仍保持增长趋势，研发费用增加明显，产品加速布局。

　　24H1业绩稳健增长，公司对全年营业收入同比增长30-40%的预期不变。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为0.8/1.1亿元(+17.5%/+11.3%)，单季度归母净利润分别为0.08/0.3亿元(-28.9%/-17.4%)。细化来看，2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司业绩呈现平稳增长。长逻辑来看：国产替代空间大，行业生物瓣膜对机械瓣膜的替代，手术量的提升，以及打造瓣膜病全生命周期管理带来的市占率的提升。从盈利水平看，24H1毛利率为89.3%，与去年同期89%基本一致。销售费用率28.1%，另外，剔除股份支付费用影响，研发费用率39.5%，研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，预计多款重磅产品会在24-25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献。

　　24H1各业务线均实现稳健增长。分业务看，2024H1三大业务板块收入均实现同比增长，1)心脏瓣膜置换与修复板块同比增长18.8%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长20.6%；2)先天性心脏病植介入治疗同比增长11%；3)外科软组织修复板块分别同比增长10.3%，保持了相对均衡的收入结构。

　　持续加大研发，打造瓣膜病全生命周期管理。公司持续夯实基础研究，完善产品布局，加强团队建设，加快产品研发和注册上市，为公司的长远可持续发展提供坚实的产品支持。剔除股份支付费用影响，24H1公司研发费用约7522万元，同比增加110.8%，占营业收入比例39.5%。其中核心产品球扩式介入主动脉瓣系统注册申请已进入制证环节；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结。公司倡导的瓣膜病全生命周期管理理念即将得到有力的产品支撑；三款胶原蛋白植入剂圆满完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品；眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将陆续提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利，公司植介入材料和器械原研创新平台的优势突显，核心竞争力稳步增强。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润1.3、2、2.8亿元。作为以动物源性植(介)入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.48亿，根据现价换算的预测PE为89.97。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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