华源证券：给予鱼跃医疗买入评级

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　　华源证券股份有限公司刘闯近期对鱼跃医疗（002223）进行研究并发布了研究报告《血糖等常规品种表现较好，海外显著提速》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，当前股价为32.35元。

　　鱼跃医疗

　　投资要点：

　　公司事件：鱼跃医疗发布2024年中期业绩公告，2024上半年实现营收43.1亿元(同比-13.5%)；归母净利润11.2亿元(同比-25.0%)，扣非归母净利润9.6亿元(同比-23.2%)；24Q2单季度实现营收20.8亿元(同比-8.8%)；归母净利润4.6亿元(同比-41.0%)，扣非归母净利润4.1亿元(同比-25.1%)。

　　高基数下业绩承压，血糖等常规品种表现较好。24H1业务拆分：1)呼吸板块营收同比-28.9%至16.4亿，制氧机由于高基数同比下滑，但相较2022年同期仍实现双位数的复合增长率；雾化及呼吸机增长趋势均良好；2)糖尿病板块营收同比+54.9%至5.6亿，延续23年高增趋势，BGM市占率提升，CGM销售实现快速拓展；3)感控板块营收同比-26.8%至3.1亿，相比过往需求波动年份有所缩减，未来院内科室拓展+院外产品开发推广有望双轮驱动打开天花板；4)家用电子检测板块营收同比-12.5%至9.3亿，核心品种电子血压计稳健增长，红外测温仪等部分产品由于去年同期高基数有所下滑；5)急救板块营收同比+34.7%至1.1亿，新品M600驱动增长，股权激励指引未来3年每年营收同比实现50%+增长；6)康复及临床器械板块营收同比+3.1%至7.3亿，中医类产品实现较快增长。

　　海外业务拓展持续深入，营收显著提速。24H1海外实现收入4.8亿元(+30.2%)，占总营收11%，实现加速增长。目前海外团队属地化布局日益完善，随着产品的海外注册工作逐步落地，未来3年海外收入有望持续提速。

　　费用率有所提升，财务状况稳健。随着公司对部分板块的投入回归正常节奏，24H1销售/管理费用率分别为14.3%/4.8%(+2.0/0.8pct)，有所提升。公司持续投入研发，24H1研发费用2.70亿元，研发费用率为6.26%(+0.80pct)。其他财务情况方面，24H1经营性现金流10.1亿，跟利润趋势匹配；资产负债率21.51%(-6.9pct)，货币资金65.7亿元，财务状况稳健。

　　盈利预测与估值：鉴于公司对费用投入的节奏相比去年回归正常，上半年也为新品顺利上市、打开市场做了相应的产品营销活动及投入，同时参考24H1各版块营收，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公司总营收分别为85.9/99.3/112.8亿元(前值为86.6/99.3/112.8亿元)归母净利润分别为20.3/23.5/27.3亿元(前值为21.5/25.4/29.8亿元)。公司为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力。2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.33亿，根据现价换算的预测PE为14.62。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.69。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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