天风证券：给予紫光股份增持评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司唐海清,王奕红,缪欣君,袁昊近期对紫光股份（000938）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩稳健，ICT设备龙头竞争力强劲，积极期待AI算网红利》，本报告对紫光股份给出增持评级，当前股价为18.91元。

　　紫光股份

　　事件：

　　公司发布2024半年报，上半年实现收入379.51亿元，同比增长5.29%，实现归母净利润10亿元，同比下滑2.13%，实现扣非净利润8.94亿元，同比增长5.78%。

　　收入稳健增长，Q2利润同比持平环比高增：公司Q2实现营业收入209.45亿元，同比增长7.32%，对比一季度环比提升23.16%，同比加速。单Q2实现归母净利润5.87亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%。实现扣非净利润5.51亿元，同比增长8.46%，环比高增60.54%。

　　新华三保持稳健增长：24H1新华三实现营业收入264.28亿元，yoy+5.75%，实现营业利润19.96亿元，yoy+12.91%，实现归母净利润18.20亿元，基本持平。其中国内政企业务收入达到202.12亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19亿元，同比下降4.14%；国际业务收入11.98亿元，同比增长9.5%。

　　分产品看，ICT业务韧性强。其中，ICT基础设施及服务261.54亿元，同比+5.43%；IT产品分销与供应链服务136.16亿元，同比+6.26%。其中新华三业务中，预计服务器业务方面受AI相关服务器国产化需求增长所带动，往后看我们预计随着国内国产AI服务器需求持续高增，公司AI服务器业务明年有望向上。交换机业务方面，公司以太网交换机持续国内份额排名领先，DC交换机份额29%排名第二，公司持续向高速率高端交换机布局，率先发布了51.2T800G CPO硅光数据中心交换机，相关400G/800G交换机订单和收入有望随着行业高速率交换机需求的高增，拉动快速增长。

　　从盈利能力看，毛利率方面，24H1公司实现毛利率水平19.03%(yoy-1.29pct)。分产品来看，ICT基础设施及服务毛利率24.37%(yoy-1.06pct)；IT产品分销与供应链服务毛利率5.82%(yoy-1.64pct)。净利率方面，公司上半年实现净利率水平4.55%(yoy-0.45pct)，其中Q2单季度实现净利率4.90%，环比改善。

　　展望未来，1)公司的运营商业务份额有望持续提升；2)传统数通产品有望迎来稳定复苏；3)AI算力/网络产品预计迎来快速增长；4)出海持续拓张。同时，公司收购新华三剩余30%股权已取得本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准，公司正积极有序推进交易交割相关工作，未来发展值得积极期待。

　　盈利预测与投资建议：考虑到上半年经营情况以及盈利水平变化，我们调整公司24-26年盈利预测为24.2/28.8/34.3亿元(前值为25.31/31.49/37.3亿元)，对应估值为22/19/16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：AI行业推进不及预期，竞争激烈影响毛利率水平，传统业务复苏缓慢，产品市场份额拓展不及预期等风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）黄王琥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.42亿，根据现价换算的预测PE为22.25。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.69。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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