民生证券：给予博士眼镜买入评级

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　　民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对博士眼镜（300622）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：Q2本地生活服务业务恢复增长，智能眼镜赛道布局进一步深入》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为27.62元。

　　博士眼镜

　　事件：博士眼镜发布2024年半年报。24H1，公司实现营收6.01亿元，yoy+0.34%；归母净利润0.52亿元，yoy-21.31%；扣非归母净利0.46亿元，yoy-26.79%。单Q2看，公司实现营收3.05亿元，yoy+5.49%；归母净利润0.27亿元，yoy-6.61%；扣非归母净利0.23亿元，yoy-16.09%。

　　 Q2本地生活服务业务恢复增长，大众点评平台表现亮眼。24H1/Q2，公司各本地生活服务平台累计实现线上团购券交易(即转化门店核销收入)7989.96/4194.65万元，同比-9.20%/+12.71%；其中，公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入2940.39/1500.74万元，同比-36.65%/+73.56%。24Q1受高基数影响，抖音渠道门店核销收入下滑明显，24Q2公司培养内部员工发展为“抖音职人”，以短视频创作为基础，传播爱眼护眼知识，并结合团购带货引流，带动抖音门店核销收入同比增速回升；此外，依托公司的精细化运营，利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率，大众点评的门店核销收入提升，24H1达3080.14万元，同比+68.90%，已超过抖音的门店核销收入水平。

　　线上渠道彰显韧性，24H1收入同比+0.93%，收入占比提升0.09pct。

　　24H1，公司通过构建与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团的良好合作关系，并加强与医院、社康中心合作建设视光中心的力度，深耕国内一二线城市核心消费商圈；同时，公司选用“砼(石人工)”品牌进行加盟招商，加速下沉市场零售网点的扩张，进一步提高公司的市占率；截至24年6月30日，公司共有门店530家(较23年末净增15家)，其中直营门店501家(较23年末净增6家)，加盟店29家(较23年末净增9家)。同时，公司通过天猫、京东、拼多多、抖音等线上优质渠道不断扩大业务覆盖面，实现全渠道销售业务的发展，24H1公司线上GMV为0.98亿元，对应营业收入为0.87亿元，同比+0.93%，占公司整体营业收入的14.49%，同比+0.09pct。

　　优化升级产品结构，提高功能性镜片渗透率，持续探索智能眼镜赛道。1)品牌结构方面，公司采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略，合作卡尔蔡司、开云集团、依视路等全球知名眼镜生产制造商的同时，积极培育自有品牌，截至24H1末，公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌；24H1公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的66.42%。2)产品结构方面，公司加强功能性镜片销售和智能眼镜布局，24H1，公司功能性镜片销量同比增长45.29%，智能眼镜方面公司深化与雷鸟创新的合作，双方共同出资设立合资公司(公司拟持有20%的股权)，计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，持续探索智能眼镜赛道发展机会。

　　24H1扣非归母净利率为7.6%。1)毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为58.09%/57.25%，同比-2.73/-5.04pct。2)费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为39.80%/39.91%，同比+1.05/-1.39pct；管理费用率为6.96%/6.72%，同比-0.35/-1.00pct；研发费用率为0.31%/0.28%，同比+0.12/-0.11pct。3)净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为8.72%/8.97%，同比-2.40/-1.16pct；扣非归母净利率为7.63%/7.52%，同比-2.83/-1.93pct。

　　投资建议：考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好功能性镜片业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计24-26年公司归母净利润分别为1.38/1.52/1.69亿元，同比增速分别为+7.8%/+10.4%/+10.6%，对应PE分别为35X/32X/29X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为30.35。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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