中邮证券：给予上海莱士买入评级

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　　中邮证券有限责任公司蔡明子,陈成近期对上海莱士（002252）进行研究并发布了研究报告《二季度恢复良好增长，各项业务稳健发展》，本报告对上海莱士给出买入评级，当前股价为7.17元。

　　上海莱士

　　事件：

　　8月28日，上海莱士发布2024年中报。2024上半年实现营业收入42.52亿元(+9.02%)，归母净利润12.41亿元(+0.15%)，扣非净利润11.29亿元(-6.03%)。对应2024Q2营业收入21.96亿元(+19.51%)，归母净利润4.84亿元(-7.00%)，扣非净利润5.38亿元(+9.22%)。公司二季度收入和利润恢复良好增长，业务稳健发展

　　白蛋白和因子类产品增速较高

　　2024H1进口白蛋白业务实现收入19.55亿元(+18.87%)，收入占比45.97%，毛利率为17.86%(-2.02pct)，收入端快速增长，毛利率下降主要受美元兑人民币汇率变动影响。2024H1自产血制品业务共计实现收入22.46亿元(+2.09%)，收入占比52.82%，毛利率为60.91%(+1.29pct)。分产品来看：自产白蛋白收入8亿元(+17.21%)，毛利率46.21%(+1.63pct)；静丙8.39亿元(-15.50%)，毛利率58.73%(+2.15pct)；其他血制品6.07亿元(+15.69%)，毛利率83.31%(-1.64pct)。静丙收入同比下降预计与去年基数较高以及公司血浆库存受限有关，目前静丙终端需求持续旺盛。因子类产品毛利率下降预计与纤原集采联动降价有关，预计销量维持良好增长。公司2024H1经营性现金流-4755万(-103%)，主要是公司提前支付进口白蛋白的货款，获取相应现金折扣及汇率补偿以管理外汇风险所致。

　　业绩表现稳健，研发稳步推进

　　2024H1毛利率40.88%(-1.74pct)，主要因为代理业务收入占比上升且毛利率下降。从利润上看，上半年GDS贡献投资收益1.6亿。剔除投资收益以及营业外支出中对外捐赠等影响因素，公司利润端表现稳健。费率方面，2024H1公司销售费用率为4.61%(-0.38pct)，管理费用率为4.90%(+0.70pct)，研发费用率为2.49%(+0.27pct)，财务费用率为-0.23%(+0.13pct)。管理费用增长主要受广西莱士并表及股份支付费用影响。目前公司在研的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗SR604已于3月获批临床，进入临床l期。7月30日，公司实际控制人变更为海尔集团，期待海尔集团对公司浆站拓展、经营管理等多方面赋能，公司龙头地位有望持续稳固。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.94/26.46/30.82亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.46元，当前股价对应PE分别为20.98/18.19/15.62倍，持续推荐，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.62亿，根据现价换算的预测PE为19.92。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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