中国银河：给予航天电器买入评级

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　　中国银河（601881）证券股份有限公司李良,胡浩淼近期对航天电器（002025）进行研究并发布了研究报告《航天电器点评报告：小批量多品种订单增长，成本管控卓有成效》，本报告对航天电器给出买入评级，当前股价为46.25元。

　　航天电器

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收29.21亿元(YoY-19.31%)，归母净利3.85亿元(YoY-10.00%)，扣非归母净利3.59亿元(YoY-13.09%)。

　　 Q2业绩承压，成本管控取得成效：24H1公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，H1业绩同比下降。公司24H1营收29.21亿元(YoY-19.31%)，归母净利3.85亿元(YoY-10.00%)。其中Q2营收13.08亿元(YoY-28.9%，QoQ-19.0%)，归母净利1.60亿(YoY-23.4%，QoQ-29.2%)，环比下行明显。24年公司计划完成营收65亿元，当前完成率44.9%。

　　分产品来看，公司连接器业务实现收入18.78亿元(YoY-23.2%)；电机业务营收7.54亿元(YoY-11.8%)；继电器业务营收1.38亿元(YoY-33.7%)。光通信器件业务逆势上行，营收0.79亿元，同比增长23.4%。

　　公司对产品全寿命周期、全流程的成本管控取得成效，24H1公司毛利率47.5%，同比提高11.9pct，展现较强韧性。其中连接器、电机和继电器业务毛利率分别为48.8%、42.8%和66.9%，分别提高13.3pct、10.1pct和23.1pct。分季度看，Q2毛利率56.43%，环比提升16.13pct，为近五年来最高水平。

　　24H1期间费用率(包含研发费用)26.7%，同比上升9.7pct。其中管理费用率因股权激励费用摊销同比上升4.5pct达到11.2%，研发费用率12.7%(YoY+4.0pct)，主要系加大战略性新兴产业以及未来产业研发投入；销售费用率3.3%，同比提升1.3pct，主要因新市场新领域拓展和新产品推广。

　　应收账款季节性提升：应收账款及票据55.35亿元，较年初增长18.4%，主要因传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响，公司货款回笼低于预期目标。然而公司货款回笼具有一定季节性，主要集中于Q4，H1应收项处于高位符合公司历年货款回收规律。

　　存货充足，为订单交付打下基础：公司存货14.58亿元，较年初增长37.2%，其中原材料4.51亿元(YoY+46.2%)和发出商品3.41亿元(YoY+48.6%)增速较快。存货快速增长主要因公司小批量、多品种订单持续增长，公司适度增加订单生产所需的物料储备。存货水平提高为产品及时的交付打下基础，全年业绩可期。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.66/11.04/13.33亿元，EPS分别为1.90/2.42/2.92元，当前股价对应PE分别为23.68/18.59/15.40倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；产能释放进度不及预期的风险：市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨雨南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.13亿，根据现价换算的预测PE为23.12。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为52.76。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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