天风证券：给予依依股份买入评级

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　　天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对依依股份（001206）进行研究并发布了研究报告《产业回暖盈利提升》，本报告对依依股份给出买入评级，当前股价为12.62元。

　　依依股份

　　公司公告半年报

　　24Q2收入4.3亿，同增24%，归母净利润0.5亿，同增12%，扣非归母净利润0.5亿，同减3%；24H1收入8亿，同增29%，归母净利润1亿，同增112%，扣非归母净利润0.8亿，同增90%。

　　2024年上半年，得益于海外客户去库存影响已消化，部分老客户订单保持较好增长，新增客户自24Q2开始贡献收入，24H1内公司营收持续增长。随着订单增长，公司产能利用率大幅提高，叠加原材料采购价格相对平稳，营业成本总体保持稳定。同时公司自身不断加强内部管控，降低运营成本，促使整体盈利能力显著提升。

　　24H1公司分红0.49亿元，分红率51.9%；

　　24H1收入分产品：宠物垫7亿，同增30%，占比88%；宠物尿裤0.5亿，同增13%，占比6%；

　　分地区，境外7.6亿，同增29%，占比93%；境内0.5亿，同增29%，占比7%。

　　24H1公司毛利率18.9%，同增5.5pct；净利率11.7%同增4.6pct；其中管理费用率2.7%同减0.3pct；销售费率1.8%基本持平。

　　在宠物卫生护理领域，公司在规模、地位层面均取得较为突出成就

　　规模化生产优势：公司为全球百余家大型国际知名的宠物用品运营商、商超和电商平台稳定持久的提供规模化的生产保障，实现不同规格产品间生产的精准切换，切实满足不同客户间多元化、定制化产品需求。

　　客户资源优势：目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系;上述客户供应商准入门槛极高，甄选程序极为严苛、复杂，具体包括经营资质、生产规模、技术水平、产品品质、货物交货周期等多维度考量。

　　产品质量和成本控制优势：公司形成具有核心竞争优势的产品质量控制体系。公司作为美国、日本、韩国、欧洲等众多大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台的独家供应商，针对不同客户对产品质量、性能等方面的需求特点，不断完善公司产品质量体系。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　目前我国宠物行业正处于高速发展期，养宠人数逐渐增多，宠物主的消费意愿和消费能力进一步提升，同时国家对宠物行业的相关政策措施逐渐完善，共同推动宠物行业的稳步增长。基于公司24H1业绩表现，24Q2扣非归母小幅下降，且归母净利润增幅较小，同时考虑到目前消费环境等因素，我们调整盈利预测，预计24-26年1.8、2.3、2.9亿元(24-25年原值分别为2.1、2.3亿)；PE分别为13X、10X、8X。

　　风险提示：订单不及预期，市场竞争激烈；面临原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券宋姝旺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.69亿，根据现价换算的预测PE为13.87。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.75。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

来源：证券之星

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