加速扩张难掩业绩颓势 一心堂上半年扣非净利润降逾四成

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　　连锁药店龙头一心堂（002727）近日发布的2024年半年报显示，公司上半年营业收入同比增长7.26%，但增收不增利，公司归属于上市公司股东的净利润同比下降44.13%，扣非净利润同比下降40.98%。

　　《》记者注意到，2020年至2023年，一心堂新开业门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家，尽管新开门店数量每年均保持在1000家以上，但一心堂同期扣非净利润增速持续放缓，依次为27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。值得一提的是，去年刚迈入万店队列的一心堂仍在加速扩张，今年上半年新开门店数量达1317家，相较于2023年同期增长了1.48倍，然而在此情况下一心堂的扣非净利润却下滑超过四成。

　　二季度销售净利率创新低

　　一心堂成立于2000年11月8日，于2014年7月2日登陆深交所，公司的主营业务为医药零售连锁和医药配送业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务，主要以中西成药为主，其次包含中药、医疗器械、保健品及其他个护美妆业务。

　　2024年半年报显示，一心堂上半年实现营业收入93.05亿元，同比增长7.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比下降44.13%；实现扣非净利润2.98亿元，同比下降40.98%；此外，受销售商品收到的货款增加影响，公司经营活动产生的现金流量净额为9.21亿元，同比增长35.08%。

　　单季度来看，同花顺（300033）数据显示，今年第二季度一心堂实现营业收入42.06亿元，同比下降0.81%；实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比下降84.92%；实现扣非净利润0.52亿元，同比下降80.29%。此外，一心堂第二季度销售净利率仅为3.15%，创上市以来单季销售净利率新低。

　　一心堂业绩并非突然恶化，其颓势自2023年起就开始显现。同花顺iFinD数据显示，自2014年上市至2022年，一心堂业绩一直保持着稳定增长态势，其中营业收入由44.28亿元持续增长至174.32亿元，归母净利润从2.97亿元逐年增长至10.10亿元。而转折点出现在2023年，年报显示，一心堂2023年实现营收173.80亿元，同比下降0.29%；实现归母净利润5.49亿元，同比下降45.60%，业绩遭遇上市以来首次下滑。

　　业绩下滑的背后，一心堂销售毛利率也在不断走低。同花顺iFinD数据显示，自2014年上市至2018年，一心堂销售毛利率一直维持在40%以上，而自2019年起，一心堂销售毛利率开始跌破40%并逐渐走低，其中2019年至2023年分别为38.70%、35.82%、36.96%、35.05%、33.00%。2024年上半年，一心堂销售毛利率为31.44%，同比下降2.12个百分点。

　　值得一提的是，一心堂在半年报中还提到了行业管理政策变化带来的风险，其表示：随着新医改的逐步深入，在全面推进公立医院改革、药品零差率、两票制、医保支付方式改革等系列政策的同时，行业监管日趋严格，如果公司无法及时根据政策变化，进行业务模式创新和内部管理提质，则有可能给公司经营带来一定风险。此外，国家颁布多项政策推动新医改实施，全面推进公立医院改革、药品零差率、“两票制”、“4+7带量采购”、医保支付方式改革等系列政策，按趋势将会持续推进各项新医改政策。各项新医改政策体系由于涉及面较广，具体执行需要应对各种复杂情况，在实施过程中可能会根据实际情况进行调整，存在一定不确定性。

　　上半年新开门店数量同比增长1.48倍

　　近年来，一心堂不断扩张并于2023年正式迈入万店队列。截至2023年12月31日，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店1.03万家，其中云南省内门店数量占比为52.63%，云南省以外区域门店数量占比为47.37%。

　　迈入万店队列后，一心堂仍在加速扩张。2024年半年报显示，一心堂上半年新开门店数量为1317家，相较于2023年同期的531家增加了786家，同比增幅达148.02%。截至2024年6月30日，一心堂门店数量为1.13万家。

　　一心堂为何热衷于扩张门店？事实上，过去很长一段时间内，连锁药店曾普遍通过并购策略迅速扩充门店网络，以此实现收入增长和规模扩张。

　　据一心堂半年报披露，截至2023年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业约68.8万家，其中批发企业约1.5万家；零售连锁企业6725家，零售连锁企业门店约38.6万家；零售药店约28.1万家，全国门店总数突破66.7万家。与2022年相比，各类药品经营企业数量均有所增加，连锁企业控制的门店数量由上年的36.0万家增至38.6万家，增幅达7.2%；单体药店由上年的26.3万家增至28.1万家，增幅达6.8%。

　　不过，这种单纯依靠“跑马圈地”来提振业绩的模式已逐渐难以为继。《》记者注意到，2020年至2023年，一心堂新开业门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家，尽管新开门店数量每年均保持在1000家以上，但一心堂利润增速却在逐年放缓，其中2020年至2023年扣非净利润增速分别为27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。

　　不仅如此，随着大型连锁药店加速扩张，连锁药店市场日趋饱和，一心堂也将面临更大的竞争压力，正如其在半年报中所提及：随着行业集中度的提升，一些全国性和区域性的大型医药零售连锁企业逐步形成，这些企业可借助其资金、品牌和供应链管理等方面的优势逐步发展壮大，零售企业之间的竞争日趋激烈。同时随着基层医疗机构用药水平持续提升、药品零差率政策推广、药品零售企业经营成本上升，加之以互联网和移动终端购物方式为主的消费群体正在逐步形成，市场竞争加剧。

　　退回违规使用医保基金逾千万元

　　业绩持续下滑之下，一心堂近几年股价走势也相对低迷。同花顺数据显示，2022年、2023年一心堂股价分别整体下跌17.91%、25.89%；今年以来至9月2日，一心堂股价又累计下跌50.22%，而在此期间行业跌幅为27.28%。

　　股价与业绩双杀之下，一心堂的持股机构也在减少。同花顺iFinD数据显示，截至2023年12月31日，一心堂共有221家机构持仓，相较于上一报告期减少97家；累计持股数量为1.84亿股，相较于上一报告期增加0.13亿股；持股比例为45.99%，相较于上一报告期增加3.04%；持股市值为42.60亿元，相较于上一报告期减少11.31亿元。

　　值得一提的是，一心堂此前受国家医保局约谈事件影响，使得其本就低迷的股价雪上加霜。

　　根据国家医保局官网2024年6月2日发布的消息，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失，因此，国家医保局基金监管司对一心堂有关负责人进行了约谈。受此影响，6月3日一心堂股价以跌停开盘，随后跌幅收窄，至当日收盘跌8.53%。

　　与此同时，国家医保局基金监管司有关负责人就约谈情况回答记者提问时表示，从各地医保基金监管情况看，一心堂旗下一些定点连锁门店存在较为典型的违法违规使用医保基金行为。考虑到一心堂旗下门店多、医保基金用量大，为了防止出现更大的问题，国家医保局基金监管司对一心堂进行了约谈，督促提醒其加强管理、规范行为，切实履行主体责任，更好地维护医保基金安全。

　　按照约谈要求，一心堂随即开展自检自查工作。国家医保局官网2024年8月16日发布的《一心堂药业集团整改情况》显示，一心堂针对约谈要求以及医疗保障机关出台的《2024年定点零售药店使用医保基金负面清单》，从是否存在“虚假开药、串换药品、超量开药、代为其他药店进行医保结算、日常管理”等五个方面的问题，对全集团9179家直营连锁医保定点药店，自2021年5月1日至2024年5月30日医保基金使用情况开展自查自纠，并举一反三全面排查其他医保基金使用问题，已退回违规问题涉及医保基金1070余万元。

来源：经济参考报

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